CES科技展智能家居成热点 六股埋下暴涨基因

2016年1月6日至1月9日，一年一度的国际消费类电子产品展览会CES(Consumer Electronics Show)将在美国赌城拉斯维加斯举行。业内人士预测，CES2016这场全球最大规模的高科技年度盛事，将会成为2016年智能硬件行业潮流的一个风向标，基于物联网的智能家居有望成为本届CES科技展最闪亮的明星。业内人士分析，经过几年的发展，智能家居行业变化颇大，在国外苹果与谷歌双雄争战，在国内，阿里、腾讯、京东、万科、小米、海尔等各路大军涉足，智能家居领域变成各巨头争雄的主战场。随着中外企业的不断扩张，智能家居领域暗流涌动。今年，将会有更多企业加入智能家居阵营，在CES2016这个国际大舞台上“表演”，届时智能家居或将呈现井喷状态。研究机构researchandmarkets发布的最新报告预计，未来五年全球智能家居设备和服务市场将以每年8%-10%的速度增长，到2018年市场规模将达到680亿美元。报告指出，物联网的兴起是智能家居市场的重要驱动力。家居行业正在经历一场“蝶变”，智能家居或许将改变你的未来生活，家电不再是简单的功能性产品，它所展现的是科技给我们的生活带来的便捷，以及人性化的功能体验，将生活提升为质的改变。而这一次，各大厂商更不会放过CES2016这个能展示物联网科技的大平台。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。

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青岛海尔:业绩稍低于预期,产品结构持续优化

青岛海尔 600690

研究机构：申万宏源 分析师：刘迟到,周海晨 撰写日期：2015-11-06

第三季度净利润增速稍低于预期。1-9月份,公司实现营业收入626.3亿元,同比下降11.14%,营业利润51.11亿元,同比下降19.38%,归属于母公司所有者净利润34.31亿元,同比下降18.62%,每股收益0.56元;第三季度,营业收入207.17亿元,同比下降11.79%,净利润8.02亿元,同比下降51.04%,第三季度净利润稍低于预期。若剔除章丘海尔电机、海尔特种电器和装备品经销模式的影响,预计1-9月份公司收入同比减少7%左右,利润同比下降约16%。

空调业务面临一定竞争压力,产品结构改善,均价变化优于行业平均水平。根据产业在线统计企业端出货数据显示,1-9月份,我国空调、冰箱和洗衣机销量分别为8963万台、6101.1万台、4146.2万台,同比下降5%、4.69%、0.76%,由于空调龙头降价去库存化加速,公司空调内销面临较大压力,内销502万台,同比下降11.6%。前三季度,中怡康零售端数据显示,海尔空调零售量同比下降8.36%,市场份额11.58%,同比下降0.34个百分点;冰箱行业零售量同比下降7.19%,海尔零售量同比下降5.76%,洗衣机行业销量同比下降2.03%,海尔零售量同比下降5.60%。虽然公司白电业务面临一定的压力,但是产品结构持续改善,产品单价相对行业平均水平表现良好:前三季度,空调行业平均单价3769元/台,同比下降3.73%,海尔平均单价下跌2.68%;冰箱行业平均单价3192元/台,同比上涨4.97%,海尔平均单价8.02%;洗衣机行业平均单价2354元/台,同比上涨5.19%,海尔平均单价同比上涨10.60%。公司产品结构不断优化,平均单价提升带动前三季度公司毛利率提升2.18个百分点,达到27.76%。预计第四季度,公司空调业务将持续面临较大压力,冰洗保持相对稳定。

公司将引领我国白电产业和结构升级。未来我国白电行业需求饱和、产业结构升级将成为主基调,我们判断,未来3-5年内,空调内销量增速将保持0-10%,冰箱、洗衣机内销平均增速-5%—5%之间。从产品结构和品牌培育上来看,卡萨帝已经成为我国家电企业中高端品牌成功的典范,前三季度收入同比增长34%,公司冰箱、洗衣机和空调高能效、高端产品占比优于行业平均水平,智能白电销量167万台,同比增长200%,,胶州空调互联网工厂已经建成,智慧工厂、柔性化生产将为公司产品个性化、结构优化打下良好基础。

盈利预测与评级。我们分别下调公司2015年-2017年公司的每股收益0.21元、0.20元和0.18元至0.63元、0.76元和0.89元,对应的市盈率分别为16倍、13倍和11倍,公司目前的动态估值处于历史平均水平之上,第三季度以来,公司股价持续下滑,已经反映部分悲观预期,并且公司目前处于停牌状态,随着预期的进一步消化,复牌后,股价下跌空间有限,维持“增持”评级。

美的集团:三季报业绩符合预期,需重点关注空调库存变化

美的集团 000333

研究机构：申万宏源 分析师：刘迟到,周海晨 撰写日期：2015-11-02

投资要点

前三季度收入和利润增速符合预期。1-9份,公司实现营业收入1113.7亿元,同比增长2.1%,营业利润130.91亿元,同比增长14.91%,归属于上市公司净利润110.1亿元,同比增长23%,扣非后净利润93.8亿元,同比增长8.66%,每股收益2.60元;第三季度,收入288.65亿元,同比下降9.1%,净利润19.42亿元,同比下降0.93%,三季报收入和利润增速符合预期。

冰箱、洗衣机和空调业务经营表现优于行业平均水平。1-9月份,我国空调销量8963万台,同比下降5%,其中出口3611万台,同比下降5.5%,内销5352万台,同比下降4.7%,第三季度销量2189万台,同比下降15.1%;7-9月份,冰箱销量1992.5万台,同比下降7.2%,洗衣机7月份销量同比下降2.3%,8月份销量同比增长4.4%;前三季度,从终端零售数据分析,小天鹅、美的品牌洗衣机零售量市场份额分别达到17.06%、7.95%,同比分别提高2.4个百分点、2.29个百分点,美的冰箱累计零售量份额12.26%,同比提高2.1个百分点,美的空调零售量份额24.69%,同比提高2.15个百分点。由于今年空调旺季全国气温偏低等原因导致今年渠道库存偏高,因此,空调行业今年以来一直处于去库存化阶段,空调企业端出货量增速低于终端,公司渠道库存处于相对良好状态,洗衣机、冰箱市场份额和竞争力不断提升,公司前三季度收入和利润表现均优于行业平均水平。

空调渠道库存变化需重点关注,第四季度空调或持续面临压力,冰洗延续快速发展态势。根据中怡康的统计数据1-9月份,我国空调销量(累计1133.2万台)同比下降4.42%,一方面中怡康统计数据主要集中于一、二线城市,另一方面格力、美的主要通过专卖店进行销售,所以数据差异相对较大,根据产业在线出货量和相关调研,我们判断目前我国空调渠道库存依然处于高位,按照目前的出货和终端安装卡差异,预计2016年3月份左右,渠道库存可以回到1个半月到2个月的正常水平。2014年第四季度,空调企业开始大规模降价促销,销售基数相对较高,虽然4-6月份房地产需求可能拉动部分需求,但总体终端需求疲软,估计第四季度空调行业仍然面临较大的下行压力。截止9月底,公司预收账款36.5亿元,同比下降3.4亿元,公司新冷年开局良好,预计第四季度,公司冰箱、洗衣机业务将延续快速发展态势。

盈利预测与评级。我们分别下调公司2015年、2016年和2017年每股收益0.11元、0.07元和0.11元至2.94元、3.44元和4.11元,对应的动态市盈率分别为9倍、8倍和7倍,目前的动态市盈率处于历史平均水平左右,估值相对合理,但是股价已跌破股权激励、回购和核心管理层持股计划价格,公司和安川合作进军工业和机器人领域,智能家居积极布局,未来存在进一步加大开拓其他业务的可能性,继续维持“买入”评级。

TCL集团:受累于彩电业务下滑

TCL集团 000100

研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2015-10-27

事件:10月21日发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为20.65亿元,较上年同期减6.97%;营业收入为743.35亿元,较上年同期增7.14%;基本每股收益为0.1781元,较上年同期减27.42%。其中3季度净利润为4.43亿元,较上年同期减40.56%;营业收入为274.79亿元,较上年同期增7.82%;基本每股收益为0.0363元,较上年同期减53.99%。

点评:净利润下滑的主要原因为:1、彩电业务受累于整体市场规模下降,TCL多媒体被迫促销竞争,出现亏损。2、面板业务受累于产品价格持续下降。3、受人民币兑美元汇率剧烈波动的影响,出现较大的汇率损失。

公司业务亮点:1)以互联网及移动互联网行业为主的金融创投业务取得极大成功,前三季度金融业务创利5.6亿,同比提升142%。2)由硬件向内容的业务战略转移布局初步形成,智能电视注册用户数量进一步增长,全球播业务获国内独家电视电影院线试验牌照。

公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例及智能电视比例,继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数,通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈,增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效,互联网业务的商业运营已具备基础。

互联网应用及服务业务取得进展。包括互联网应用平台、移动互联网应用平台和云服务平台的运营,以及欢网科技、全球播、TCL教育网及在线教育项目、IMAX家庭影院、智能家庭项目公司和TCL文化传媒公司等企业。其中“全球播”创新商业模式:全球播公司采用分成模式与产业链中的内容、发行和整机等企业合作,收益来自用户点播付费和广告两种模式,尤其是创新用户可以通过“看广告攒金币付电影费”的方式来支付电影费对客户会较有吸引力。

截至9月末,集团智能网络电视的累计激活用户数为1,059.3万,日均点播次数470万次;游戏平台用户数为326.5万,月活跃用户达到126万,周内日均使用时长已突破75分钟;教育平台累计激活用户120万;生活平台自7月底上线,已累计用户19万。用户的积累规模和发展速度都很可观,这是公司后面的发展亮点之一。

TCL多媒体电子前三季度实现销售收入194.94亿元,同比增长4.17%,亏损2.38亿元,其中第三季度内亏损为3.47亿元。1-9月份销售彩电1246万台,而同期国内电视机销量累计同比下降14%,TCL因此采取了多项促销措施保证销量,实现销量同比增长4.26%。中国市场智能电视及4K电视的销量占比分别增长至51.7%和19.2%;曲面电视累计销售95,383台,在中国市场占有率达20%。可见,公司通过提高高端产品的结构比重来应对市场挑战,但由于相应产品均价的升幅仅4%多并未覆盖产品高端化后的成本,故整体反出现亏损。我们认为,国内彩电业的产能过剩导致行业竞争格局十分恶劣,在一些本该被淘汰出局的企业仍难以出清之时,行业盈利状况仍难以改善。

TCL通讯科技1-9月销售终端5539万部,增长14%;实现销售收入163.03亿元,同比增长2.02%;实现净利润6.14亿元,同比增长7.0%。

但公司产品销售均价同比下降10.4%至47.2美元,尽管TCL通讯科技通过严格的成本控制和存货管理保持了一定盈利能力。但如此之低的销售均价说明公司仍挣扎在低端市场,而这一市场拥挤了太多竞争者,利润高度不确定,对其前景难以乐观。

华星光电前三季度共投入玻璃基板132.61万张,同比增长12.46%,实现销售收入127.11亿元,净利润17.91亿元,其中经营性净利13.18亿元,同比增长10.8%。但是由于国内多地上马面板线,导致行业产能迅速过剩,面板行业景气度转而下行,尤其32寸面板供给严重过剩致价格下跌。我们认为这一行业由于政府干预过多,上马过多产能,已经导致该行业在经济上有步入彩电业后尘的危险。

销售渠道发生积极变化:TCL积极调整销售渠道,推进线上线下一体化运营,深化渠道变革,提升电商渠道的销售占比,前三季度,TCL多媒体电子电商渠道占比提升至14.0%。

结论:公司全面推进“智能+互联网”战略转型及建立“产品+服务”商业模式的“双+”转型战略,在各产品上嵌入智能技术,提高智能终端比例及智能电视比例,继续扩大智能网络电视终端和移动智能终端运营激活的用户总数,通过TV+运营平台搭建智能电视生态圈,增强硬件入口优势、发掘用户价值的平台经营战略初见成效,互联网业务的商业运营已具备基础。我们预计在欧美经济复苏缓慢,新兴市场及发展中国家经济增速持续放缓,消费电子领域的竞争愈演愈烈的背景下,公司未来营业收入的增速将放缓至5%左右,净利润受累于产品均价下滑及成本费用上升、汇率损失等会下降10%-15%。预测未来两年每股收益在0.2元左右。但鉴于公司在互联网业务的全面布局,可给予较高的估值预期,给予推荐评级。

风险提示:行业销售下滑风险;创新业务遇阻风险

安居宝：高科技企业

公司专注于社区安防领域，是一家集研发、系统方案设计、生产、销售、服务为一体的高科技企业，主要产品为楼宇对讲、报警及智能家居产品。公司前瞻性的把握行业数字化、网络化、智能化和集成化的发展趋势，依托自身良好的技术研发优势，不断实现主营产品的技术升级和功能优化，提升了自身的行业地位和核心竞争力。公司在工业设计、音视频传送、总线通讯控制、音视频数字化、通讯网络化等领域拥有核心技术，现已发展成为国内楼宇对讲系统及智能家居系统最重要的集成生产商和系统方案解决提供商之一。

海信电器:业绩基本符合预期,出口增长较快

海信电器 600060

研究机构：瑞银证券 分析师：廖欣宇 撰写日期：2015-10-26

前三季度实现净利润同比增长1%,基本符合我们预期

公司前三季度实现营收221.3亿元,同比增长4.9%,其中Q3实现营收81.3亿元,同比增长3.75%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润9.3亿元,同比上升1.0%,其中Q3归属于上市公司股东净利润净利润3.0亿,同比下降1.0%。前三季度EPS 0.71元,基本符合我们的预期。

内销增速下滑但仍高于行业,出口增速较快

产业在线数据显示,今年1-8月LCD行业整体销量同比下降1.9%,其中7、8两月销量同比下降2.5%。海信今年1-8月实现销量同比增长8.1%,7、8两月销量同比增长6.0%,快于行业增长,显示公司的产品和技术在行业内较具竞争力。海信今年1-8月内销销量同比增长5.2%,出口同比增长12.4%;7、8两月内销销量同比下降5.2%,出口同比增长23.5%。我们估计三季度内销下滑但仍好于行业,同时出口增长较快,占比上升。

毛利率略有下滑,销售费用率小幅上升

公司三季度毛利率17.0%,同比下降0.3个百分点,我们认为主要受低毛利率的出口占比上升的影响,同时增值业务收入占比还比较小。前三季度销售费用率上升0.4个百分点至9.8%,导致三季度利率下滑0.6个百分点至3.7%,销售费用率上升或来自新介入者的竞争。

估值:维持盈利预测和“买入”评级

我们维持公司2015/2016/2017年EPS预测1.08/1.25/1.40元,基于瑞银VCAM贴现现金流工具(WACC假设8.6%)得到目标价22.50元,维持“买入”评级。

艾迪西:申通快递借壳上市,成就快递第一股

艾迪西 002468

研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2015-12-28

投资逻辑

申通快递拟借壳上市,成就快递第一股:交易预案包括(1)置出艾迪西全部资产,预估值不低于7亿元。(2)置入申通快递100%股权,作价169亿元。现金支付20亿元,股份支付149亿元,发行价16.44元/股,发行约9.06亿股。(3)募集配套资金48亿元,发行价16.44元/股,发行约2.92亿股。将用于申通快递“中转仓配一体化项目”等项目建设。(4)业绩承诺,申通快递2016/2017/2018年归母净利润不低于11.7亿元、14亿元、16亿元。发行后总股本约15.3亿股。

快递行业务量未来三年复合增超过30%:受益网购兴起,快递业收入从2008年408亿元增长到2014年2045亿元,年均复合增长率31%。今年1至11月,全国快递服务业务量累计完成182.5亿件,同比增长48.1%。预计未来三年快递业务量复合增速超过30%,收入增速超过40%。

民营快递主导国内快递市场,加盟模式易于扩张:异地快递对行业收入占比约55%,民营企业占异地快递收入约80%份额。以申通快递为代表的通达系,基本采用加盟模式,全国网络布局。加盟模式节省资金,借助加盟商当地资源,能实现快速扩张。未来加盟店有可能面临整合。

并购整合与重资产投入是未来趋势,申通借助资本构建壁垒:国内获得快递经营许可证的企业有6000多家,2013年行业前四位收入份额之和仅为55.4%。纵观国际快递巨头发展史,并购整合都是必经之路。未来为满足高服务质量的需求,加强航空机队与转运中心等重资产投入将成为行业趋势。申通快递上市,能借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。

投资建议

公司未来通过内生性增长及加盟商整合,将超过公司净利润增长承诺值。未来3年业绩复合增速为52%。考虑快递标的稀缺性和成长性,建议买入。

估值

预计公司2015/16/17年盈利分别为5.6/12.2/15.6亿元,基于2015年未来3年的业绩复合增速为52%。综合衡量,给予公司1.1倍PEG估值,目标价位46元。

风险

快递行业整体增速放缓,快递行业竞争激烈,公司高净利率无法维持。